投資信託について、調べてみた件

投 資 信 託 ( と う し し ん た く ) は 、 多 数 の 投 資 家 か ら 販 売 会 社 を 通 じ て 出 資 ・ 拠 出 さ れ て プ ー ル さ れ た 資 金 を 、 運 用 会 社 に 属 す る 資 産 運 用 の 専 門 家 ( フ ァ ン ド マ ネ ー ジ ャ ー 、 ポ ー ト フ ォ リ オ マ ネ ー ジ ャ ー ) が 、 株 式 や 債 券 、 金 融 派 生 商 品 な ど の 金 融 資 産 、 あ る い は 不 動 産 な ど に 投 資 す る よ う 指 図 し 、 運 用 成 果 を 投 資 家 に 分 配 す る 金 融 商 品 。 運 用 に よ る 利 益 ・ 損 失 は 投 資 家 に 帰 属 す る 。 投 資 信 託 は 流 動 性 の あ る 一 項 有 価 証 券 で あ る 。 戦 前 か ら 独 占 手 段 と し て 利 用 さ れ て い る 。 

広 義 の ( 投 資 ) フ ァ ン ド 

  • 組 合 型 フ ァ ン ド ( 投 資 事 業 組 合 ) :任 意 組 合 、 リ ミ テ ッ ド ・ パ ー ト ナ ー シ ッ プ な ど 
  • 本 項 の 説 明 す る 投 資 信 託 
  • 会 社 型 投 資 信 託 :投 資 法 人 、 イ ン ベ ス ト メ ン ト ・ ト ラ ス ト 、 REITな ど 
  • 契 約 型 投 資 信 託 :投 信 法 上 の 投 資 信 託 、 ユ ニ ッ ト ・ ト ラ ス ト な ど 
  • 一 方 的 な 市 場 拡 大 

    1907年 恐 慌 以 来 、 ア メ リ カ の 投 資 信 託 は 国 際 金 融 市 場 の 重 要 な プ レ イ ヤ ー で あ る 。 ア レ ゲ ー ニ ー ・ ス キ ャ ン ダ ル や セ ン ト ラ ル 投 信 ピ ラ ミ ッ ド が 世 界 恐 慌 で 白 日 に 晒 さ れ た と き 、 そ し て バ ー ナ ー ド ・ コ ー ン フ ェ ル ド ( Bernard Cornfeld) が 最 初 に つ く っ た フ ァ ン ド ・ オ ブ ・ フ ァ ン ズ ( FOF) の 破 綻 し た と き 、 そ れ は 厳 し く 批 判 さ れ た 。 FOFが 増 え て ゆ く な か 、 日 本 で は 投 信 が 証 券 不 況 の 原 因 と な っ た 。 連 邦 準 備 制 度 が イ ン フ レ 政 策 を と っ た 1970年 代 を 除 い て 、 2014年 現 在 ま で 世 界 の 投 信 残 高 は 単 調 増 加 傾 向 に あ る 。 プ ラ ザ 合 意 が 成 立 し て か ら 、 日 本 の 投 信 残 高 も 国 民 総 生 産 の 10% 前 後 に ま で 増 加 し た 。 1990年 代 か ら ボ ス ト ン 発 の ミ ュ ー チ ュ ア ル ・ フ ァ ン ド が 一 般 投 資 家 の 膨 大 な 資 金 を 吸 い 上 げ 、 多 国 籍 企 業 な ど へ 投 じ て い る 。 手 堅 い と さ れ て き た 公 社 債 投 資 信 託 は 、 2000年 前 後 の エ ン ロ ン 破 綻 等 一 連 の 事 件 に よ り 元 本 割 れ し た 。 フ ラ ン ス の 投 信 市 場 も 注 目 さ れ る 。 2007年 現 在 で ク レ デ ィ ・ ア グ リ コ ル が 運 用 資 産 残 高 の 首 位 を 維 持 し 、 国 内 で は 主 に FOFと マ ネ ー ・ マ ー ケ ッ ト ・ フ ァ ン ド が 取 引 さ れ 、 個 人 は 相 続 税 な ど が 優 遇 さ れ て い る 保 険 を 通 し て 保 有 す る こ と が 多 い 。 も っ と も 、 個 人 金 融 資 産 に 占 め る 投 信 の 割 合 は ス ウ ェ ー デ ン の 方 が 高 い ( 26.1% ) 。 世 界 金 融 危 機 で は 、 資 産 構 成 に サ ブ プ ラ イ ム ロ ー ン 等 の 劣 位 証 券 を 組 み 込 ん で い た 年 金 基 金 ・ 保 険 会 社 ・ 投 信 会 社 が 損 害 を 加 入 者 と 顧 客 へ 転 嫁 し た 。 事 件 の 進 行 中 も 世 界 の 投 信 残 高 は 単 調 増 加 を 続 け た 。 2013年 か ら 日 本 で は 信 金 中 央 金 庫 が 唐 突 に 投 信 保 有 残 高 を 増 や し て き て い る 。 2017年 7月 以 降 、 ゆ う ち ょ 銀 行 が 投 資 信 託 を 取 り 扱 う 拠 点 を 急 ピ ッ チ で 増 設 し て い る 。 と こ ろ で ア ベ ノ ミ ク ス は ビ ッ ト コ イ ン に 対 し 寛 容 で あ る 。 し か し ビ ッ ト コ イ ン か ら 上 場 投 資 信 託 の 認 可 を 申 請 さ れ た 米 証 券 取 引 委 員 会 は 、 2017年 3月 に そ れ を 拒 否 し た 。 

    商 品 と し て の 位 置 づ け 

    投 資 信 託 は 、 株 式 や 債 券 、 CPな ど の 金 融 商 品 を 主 体 と し て 投 資 を し 、 個 別 に 決 算 を す る 。 日 本 で 飛 ば し の 流 行 っ た 時 代 に 行 わ れ た よ う な 元 本 保 証 は な い 。 銀 行 な ど の 普 通 預 金 や 定 期 預 金 よ り も 良 い 投 資 益 が 期 待 さ れ る が 、 こ れ は 相 当 す る リ ス ク を 取 っ た こ と に 対 す る リ ス ク ・ プ レ ミ ア ム を 受 取 っ て い る と 解 釈 で き る 。 特 に ペ イ オ フ が 解 禁 さ れ 、 低 金 利 ( ゼ ロ 金 利 政 策 ) に よ る 預 金 で の 利 息 収 入 が ほ ぼ 見 込 め な い 現 状 で は 、 資 産 運 用 の た め の 一 手 段 と し て 注 目 さ れ て い る 。 

    ど の 程 度 の リ ス ク を 取 っ て ど の 程 度 の リ タ ー ン が 得 ら れ る か は 、 投 資 信 託 の 投 資 対 象 に よ っ て 千 差 万 別 で あ る 。 た と え ば 、 株 式 は 債 券 よ り リ ス ク が 大 き く 、 リ タ ー ン も 大 き い と さ れ る 。 ま た 、 国 内 を 投 資 対 象 と し て い る も の よ り も 、 海 外 を 投 資 対 象 と し て い る も の の ほ う が 為 替 レ ー ト の 影 響 も 受 け る た め リ ス ク や リ タ ー ン が 大 き い と さ れ る 。 

    い つ で も 購 入 ・ 解 約 で き る 追 加 型 投 資 信 託 な ど で は 、 保 有 す る 資 産 の 評 価 額 の 変 動 に 対 応 し て 、 基 準 価 額 が 計 算 さ れ て い る 。 運 用 の 利 益 は 、 一 定 期 間 ご と に 払 出 さ れ る 分 配 金 の 他 、 基 準 価 額 の 値 上 が り 益 が あ れ ば 、 解 約 ・ 売 却 時 に 受 取 る こ と が で き る 。 

    信 託 財 産 の 運 用 に よ り 大 幅 な 収 益 が 上 が り 基 準 価 額 が 上 昇 す る と 、 口 数 単 位 で 購 入 す る 場 合 に 購 入 単 価 が 上 昇 し 購 入 し づ ら く な る た め 、 基 準 価 額 を 下 げ る た め に 受 益 権 の 再 分 割 を す る こ と が あ る 。 1999年 -2000年 の ITバ ブ ル の 頃 に 流 行 し た 。 そ こ で 振 替 制 度 が 必 要 に な っ た 。 す べ て の 投 資 信 託 フ ァ ン ド の 受 益 権 は 、 2007年 1月 4日 よ り 証 券 保 管 振 替 制 度 に 移 行 さ れ た ( 有 価 証 券 の ペ ー パ ー レ ス 化 ) 。 そ の た め 、 現 在 は 受 益 証 券 が 発 行 さ れ て い な い 。 

    従 来 は あ る 証 券 会 社 や 銀 行 に あ る 口 座 で は そ の 会 社 系 列 の フ ァ ン ド し か 購 入 で き な か っ た が 、 近 年 の 自 由 化 と 競 争 の た め 他 社 の フ ァ ン ド も 購 入 で き る よ う に な る 傾 向 に あ る 。 た と え ば 預 金 供 託 金 庫 が 比 較 的 早 く か ら 中 立 的 だ っ た 。 

    受 益 者 が フ ァ ン ド を 購 入 す る と 、 販 売 し た 金 融 機 関 は 購 入 手 数 料 ( フ ロ ン ト ロ ー ド 、 front load) を 得 る 。 購 入 者 が そ の フ ァ ン ド を 保 有 し て い る 間 も 、 そ の 投 資 信 託 を 販 売 し た 金 融 機 関 は 信 託 報 酬 の 一 部 を 受 託 者 か ら 間 接 的 に 受 け 取 る こ と が で き る 。 信 託 報 酬 は 一 定 率 ( 通 常 年 間 0.2~ 3%程 度 ) が フ ァ ン ド の 純 資 産 か ら 日 々 差 し 引 か れ て い る 。 証 券 会 社 以 外 に も 銀 行 な ど の 金 融 機 関 各 社 が こ ぞ っ て 投 資 信 託 の 販 売 に 力 を 入 れ る の は 、 購 入 手 数 料 と 信 託 報 酬 間 接 取 得 分 が 非 常 に 高 額 な た め で あ る と 言 わ れ る 。 現 在 の 日 本 の 投 資 信 託 で は 購 入 額 の 3%前 後 が 多 数 だ が 、 ア メ リ カ の ミ ュ ー チ ュ ア ル フ ァ ン ド で は 販 売 手 数 料 を 一 切 徴 収 し な い ノ ー ロ ー ド フ ァ ン ド が 一 般 的 で あ る 。 こ の 原 資 も 普 通 、 フ ァ ン ド の 純 資 産 で あ る 。 

    利 点 ・ 欠 点 

    一 般 に 、 投 資 信 託 は 個 別 株 式 な ど に 比 べ 一 般 大 衆 投 資 家 に と っ て 左 段 以 下 5点 の 利 点 が あ る と い わ れ る 。 

  • 危 険 分 散 ( 分 散 投 資 ) 
  • 投 資 の プ ロ に よ る 運 用 
  • 小 額 投 資 が 可 能 
  • 「 ス ケ ー ル メ リ ッ ト 」 あ る い は 「 マ ス ・ メ リ ッ ト 」 
  • 国 境 を 越 え た 投 資 の 容 易 さ 
  • 損 害 回 避 の た め 投 信 設 定 の で き な い 普 通 の 投 資 家 に と っ て は 、 右 段 以 下 5つ の 欠 点 が あ る と い わ れ る 。 

  • タ イ ミ ン グ を は か り 辛 い 
  • 各 種 費 用 
  • 必 ず し も 高 収 益 を 期 待 で き な い 
  • 危 険 分 散 の 対 価 
  • 信 託 さ れ た プ ロ の 資 金 運 用 故 の ジ レ ン マ 
  • 募 集 方 法 

    昔 は 契 約 型 と ク ロ ー ズ ド が 主 で あ っ た が 、 ユ ー ロ ク リ ア と そ の カ ス ト デ ィ ア ン が 出 て か ら は 会 社 型 お よ び オ ー プ ン が 主 流 。 

    資 金 や 投 資 先 商 品 を 保 有 す る た め の 特 別 目 的 事 業 体 ( SPV) の 形 態 に よ り 、 契 約 型 と 会 社 型 に 分 類 さ れ る 。 前 者 は 信 託 を 用 い た も の で あ り 、 後 者 は 株 式 会 社 類 似 の 法 人 を 用 い た も の で あ る 。 

  • 契 約 型 投 資 信 託 
  • 会 社 型 投 資 信 託 
  • オ ー プ ン フ ァ ン ド 
  • ク ロ ー ズ ド フ ァ ン ド 
  • オ ー プ ン エ ン ド 型 
  • ク ロ ー ズ ド エ ン ド 型 
  • 投 信 法 上 の 分 類 

  • 投 資 信 託 : 日 本 法 上 の 契 約 型 投 資 信 託 
  • 委 託 者 指 図 型 投 資 信 託 : 委 託 者 の 指 図 に よ り 資 産 運 用 が 行 わ れ る も の 。 「 委 託 者 」 、 「 受 託 者 」 、 「 受 益 者 」 の 三 者 で 構 成 さ れ る 。 信 託 財 産 の 運 用 は 委 託 者 で あ る 投 資 信 託 会 社 が 受 託 者 で あ る 信 託 銀 行 に 株 式 売 買 等 の 運 用 の 指 図 を 行 う 。 
  • 証 券 投 資 信 託 : 主 と し て 第 一 項 有 価 証 券 へ の 投 資 が な さ れ る も の 。 投 資 信 託 財 産 の 総 額 2 分 の 1 を 超 え る 額 を 有 価 証 券 に 対 す る 投 資 と し て 運 用 す る こ と を 目 的 と す る 委 託 者 指 図 型 投 資 信 託 。 
  • 委 託 者 非 指 図 型 投 資 信 託 : 委 託 者 の 指 図 に よ ら ず に 受 託 者 ( 又 は そ の 委 託 す る 第 三 者 ) に よ っ て 資 産 運 用 が 行 わ れ る も の 。 「 委 託 者 兼 受 益 者 」 と 「 受 託 者 」 の 二 者 で 構 成 さ れ る 。 あ ら か じ め 定 め ら れ た 1 つ の 信 託 約 款 に も と づ い て 受 託 者 で あ る 信 託 銀 行 が 運 用 し 、 委 託 者 で あ る 個 々 の 投 資 家 は 運 用 の 指 図 を 行 う こ と は で き な い 。 
  • 外 国 投 資 信 託 : 外 国 法 上 の 契 約 型 投 資 信 託 
  • 投 資 法 人 : 日 本 法 上 の 会 社 型 投 資 信 託 
  • 外 国 投 資 法 人 : 外 国 法 上 の 会 社 型 投 資 信 託 
  • シ ョ ー ウ ィ ン ド ウ 

  • ア ク テ ィ ブ フ ァ ン ド 
  • イ ン デ ッ ク ス フ ァ ン ド ( パ ッ シ ブ フ ァ ン ド ) – 上 場 投 資 信 託 
  • 公 社 債 投 資 信 託 
  • マ ネ ー ・ リ ザ ー ブ ・ フ ァ ン ド  (MRF)
  • マ ネ ー ・ マ ネ ー ジ メ ン ト ・ フ ァ ン ド  (MMF)
  • 長 期 公 社 債 投 信 ( 狭 義 の 公 社 債 投 信 ) 
  • 短 期 公 社 債 投 信 
  • 中 期 国 債 フ ァ ン ド 
  • 外 国 債 フ ァ ン ド 
  • ハ イ イ ー ル ド 債 型 
  • 株 式 投 資 信 託 
  • 国 内 /国 際 株 式 型 
  • バ ラ ン ス 型 
  • 転 換 社 債 型 
  • イ ン デ ッ ク ス 型 ( 業 種 別 も あ り ) 
  • 派 生 商 品 型 
  • 限 定 追 加 型 
  • フ ァ ン ド ・ オ ブ ・ フ ァ ン ズ 
  • ヘ ッ ジ フ ァ ン ド 型 ( マ ー ケ ッ ト ・ ニ ュ ー ト ラ ル な ど ヘ ッ ジ フ ァ ン ド の 手 法 を 利 用 し て 運 用 さ れ る 投 資 信 託 ) 
  • ブ ル 型 ( 基 準 価 格 の 値 動 き が 指 数 の 値 動 き の 2倍 程 度 大 き く 動 く よ う 運 用 さ れ る 投 資 信 託 。 レ バ レ ッ ジ 型 と も 。 ) 
  • ベ ア 型 ( 基 準 価 格 の 値 動 き が 指 数 の 値 動 き と 反 対 に 動 く よ う 運 用 さ れ る 投 資 信 託 。 イ ン バ ー ス 型 と も 。 ) 
  • コ モ デ ィ テ ィ 型 ( 世 界 の 商 品 価 格 に 連 動 し て 動 く よ う 運 用 さ れ る 投 資 信 託 ) 
  • REIT( 不 動 産 投 資 信 託 ) 
  • ご 当 地 フ ァ ン ド 
  • 投 資 信 託 に か か る コ ス ト 

    投 資 信 託 は 、 運 用 を 外 部 に 委 託 す る 仕 組 み で あ る た め 、 購 入 時 、 運 用 期 間 中 、 解 約 ・ 買 取 請 求 時 に 所 定 の 手 数 料 ( コ ス ト ) が か か る 。 主 な 手 数 料 は 下 の 通 り で あ る 。 

    以 下 の 分 類 は 参 考 ま で に 掲 げ た 。 

  • 毎 月 分 配 型 
  • 年 複 数 回 分 配 型 ( 2~ 6ヶ 月 に 1回 ) 
  • 年 1回 分 配 型 
  • 無 分 配 型 ( 分 配 を 出 さ ず に 再 投 資 を 行 う こ と を 基 本 と す る も の ) 
  • フ ロ ン ト ロ ー ド 
  • バ ッ ク ロ ー ド 、 エ グ ジ ッ ト ロ ー ド ( 売 却 時 に 手 数 料 が 徴 収 さ れ る ) 
  • ノ ー ロ ー ド ( 販 売 手 数 料 を 一 切 徴 収 し な い 。 ア メ リ カ 合 衆 国 で は ノ ー ロ ー ド フ ァ ン ド が 一 般 的 ) 
  • 分 配 金 

    投 資 信 託 の 分 配 金 と は 、 投 資 信 託 の 決 算 時 に 信 託 財 産 の 一 部 か ら 受 益 者 に 還 元 さ れ る も の で あ る 。 信 託 財 産 の 還 元 な の で 、 定 期 預 金 の 利 子 や 株 式 の 配 当 金 と は 性 質 が 異 な り 、 分 配 金 が 出 る と そ の 金 額 だ け 基 準 価 額 が 下 が る 。  基 準 価 額 が 個 別 元 本 を 上 回 る 部 分 の 分 配 金 は 普 通 分 配 金 と な り 課 税 扱 い 、 基 準 価 額 が 個 別 元 本 を 下 回 る 場 合 は 特 別 分 配 金 ( 元 本 払 戻 金 、 元 本 の 一 部 払 戻 し に 相 当 す る 部 分 ) と し て 非 課 税 扱 い に な る 。  な お 、 自 動 再 投 資 を 選 択 し て も 普 通 分 配 金 は 課 税 さ れ 、 課 税 後 の 金 額 が 再 投 資 さ れ る 。 

    一 般 に 多 く の 日 本 の 個 人 投 資 家 は ( 元 本 保 証 と ) 分 配 金 に こ だ わ り 、 投 資 信 託 を 販 売 す る 側 も 分 配 金 の 多 寡 や 予 定 ・ 頻 度 を 強 調 す る が 、 特 に 「 特 別 分 配 金 ( 元 本 払 戻 金 ) 」 は 自 分 で 拠 出 し た 投 資 資 産 か ら 払 い 戻 す 「 タ コ 足 配 当 」 に 他 な ら ず 、 そ の 投 資 資 産 も 投 資 信 託 購 入 時 の 販 売 手 数 料 と 信 託 報 酬 が 差 し 引 か れ た 後 の 残 金 で あ り 、 拠 出 額 か ら 既 に 目 減 り し て い る こ と に は 関 心 を 払 わ な い 傾 向 が あ る 。 こ の よ う な 分 配 金 を 再 投 資 し て も 、 普 通 分 配 金 な ら 分 配 時 点 で 課 税 さ れ 、 例 え て 言 え ば 銀 行 の ATMで 出 金 し た 現 金 を そ の ま ま 再 預 金 す る よ う な も の で 、 時 間 外 引 き 出 し の 手 数 料 が 徴 収 さ れ る こ と が 普 通 分 配 金 に 課 税 さ れ る こ と に 相 当 し 、 そ の 分 複 利 効 果 が 薄 れ る の で 実 質 的 に は 損 を す る こ と に な る 。 一 般 に 、 定 期 的 な 分 配 金 に よ る 生 活 費 の 安 定 し た 確 保 な ど が 目 的 で な く 、 長 期 的 な 資 産 額 の 増 大 を 目 的 と す る な ら ば む し ろ 分 配 金 な ど な し で ひ た す ら 基 準 価 格 の 上 昇 に 注 目 す る な ど 、 投 資 の 目 的 に 応 じ て 分 配 金 と 基 準 価 格 の 値 上 が り を 総 合 し て 評 価 す る べ き で あ る と 言 わ れ る 。 

    ラ イ ン 両 岸 で の 発 展 

    イ ン フ レ ヘ ッ ジ を 必 要 と し た ヴ ァ イ マ ル 共 和 政 の 1923年 、 ヘ ル マ ン 博 士 ( Hermann Zickert) が ベ ル リ ン に 投 信 的 な 組 合 を つ く っ た ( Deutsche Kapitalverein) 。 フ ラ ン ス で も 投 信 の 先 祖 が 1925年 か ら 1929年 に か け て 4つ で き た 。 こ の 5つ は 世 界 恐 慌 で 全 部 な く な っ た 。 そ こ か ら 先 、 投 信 は 国 際 資 本 と し て ア メ リ カ に 定 着 し た 。 し か し ユ ー ロ カ レ ン シ ー が 1960年 代 に 大 き な 国 際 市 場 を つ く っ た 。 そ の 背 景 と し て 、 戦 後 の ド イ ツ ・ フ ラ ン ス も ア メ リ カ と あ わ せ て 知 る 意 味 が あ る 。 

    国 際 社 会 が 一 斉 に 逆 コ ー ス を 向 い た 1949年 の こ と で あ る 。 ド イ ツ の コ メ ル ツ 銀 行 が バ イ エ ル ン 合 同 銀 行 な ど と 共 同 出 資 で 、 投 信 を 運 用 す る 管 理 会 社 を 設 立 し た ( Allgemeine Deutsche Investment Gesellschaft mbH) 。 フ ラ ン ス で も 国 営 の 運 用 会 社 が 誕 生 し た ( Societe Nationale d’Investissement, cf. Maghrib) 。 そ の 原 資 は ド イ ツ な ど が 所 有 し た フ ラ ン ス 企 業 株 式 で あ っ た 。 

    1952年 6月 30日 法 に よ り 先 の フ ラ ン ス 国 営 運 用 会 社 に 対 す る 税 制 上 の 不 利 が な く な り 、 同 年 か ら 民 営 の 投 信 会 社 も 成 長 し た ( Societe d’investissement a capital fixe, SICAF) 。 1956年 ド イ ツ 銀 行 が シ ン ジ ケ ー ト の 他 13行 と 合 弁 で 管 理 会 社 を 設 立 し た ( Deutsche Gesellshaft fur Wertpapiersparen mbH) 。 翌 1957年 ド イ ツ 政 府 が オ ー プ ン エ ン ド の 契 約 型 投 資 信 託 を 制 度 化 し た ( 投 資 会 社 法 ) 。 フ ラ ン ス は 1957年 12月 28日 法 で SICAFを SICAVに 改 組 、 同 時 に FCPも 設 立 さ せ た ( Fond commun de placement) 。 同 法 の も と 、 1963年 9月 20日 に 規 則 が 定 め ら れ 、 翌 1964年 に SICAV6社 が 営 業 を ス タ ー と し た ( オ フ シ ョ ア 金 融 セ ン タ ー で 組 成 ) 。 1968年 ド イ ツ で 、 保 険 会 社 や 年 金 基 金 と い っ た 機 関 投 資 家 だ け を 対 象 と し て 受 益 証 券 を 発 行 す る 私 募 投 資 信 託 が 設 立 さ れ た ( ス ペ シ ャ ル フ ァ ン ド ) 。 事 実 上 の FOFが ド イ ツ に 初 め て お か れ た の で あ っ た 。 1979年 フ ラ ン ス の FCPが や っ と 開 業 し た 。 フ ラ ン ス は 1980年 代 に 価 格 維 持 規 定 が な い MMFを 導 入 し た 。 1988年 12月 23日 法 で は SICAFと FCPを 合 体 さ せ て 、 ECパ ス ポ ー ト を 付 与 し た ( Organisme de placement collectif en valeurs mobilieres, OPCM) 。 再 統 一 ま も な い 1990年 、 ド イ ツ は 投 資 会 社 法 を 改 正 し た 。 そ し て 1994年 に MMFを 解 禁 し た 。 1998年 FOFや イ ン デ ッ ク ス フ ァ ン ド を 導 入 し 、 デ リ バ テ ィ ブ の 投 資 対 象 も 拡 大 さ せ た 。 

    日 本 に お け る 投 資 信 託 の 歩 み 

    日 本 に お い て は 、 証 券 投 資 信 託 法 が 1951年 に 施 行 さ れ た 。 株 式 投 信 で 始 ま っ た 投 資 信 託 は 、 日 本 の 経 済 成 長 と と も に 浮 き 沈 み を 繰 り 返 し な が ら 、 成 長 し て き た 。 昭 和 30年 代 に は 好 景 気 を 背 景 に 、 銀 行 預 金 よ り は る か に 高 収 益 を 得 ら れ た こ と か ら 、 株 式 投 信 が 人 気 を 呼 び 、 投 信 の 購 入 増 加 が 株 式 の 需 要 を 喚 起 し 、 株 価 の 上 昇 を も た ら す と い う 循 環 が み ら れ た 。 1961年 に は 公 社 債 投 信 が 発 売 さ れ 、 株 式 や 株 式 投 信 に 距 離 を お い て い た 人 た ち に も 購 入 層 が 広 が っ た 。 1963年 に は 当 時 大 蔵 大 臣 だ っ た 田 中 角 栄 も こ れ を 後 押 し 。 あ る 証 券 会 社 の 支 店 は 懸 垂 幕 で 「 銀 行 よ さ よ う な ら 、 証 券 よ こ ん に ち は 」 な る 文 句 を 掲 げ た 。 

    そ の 後 証 券 会 社 は 、 支 店 網 が 少 な い 中 、 一 ヶ 月 据 え 置 き 後 出 し 入 れ 自 由 ( 正 確 に は 30日 未 満 の 解 約 に は 信 託 財 産 留 保 金 が 必 要 ) 、 銀 行 預 金 を 上 回 る 実 質 金 利 で 一 ヶ 月 複 利 な ど の 商 品 性 を 持 つ こ と か ら 人 気 商 品 と な っ た 中 期 国 債 フ ァ ン ド と い っ た 預 金 類 似 商 品 の 開 発 な ど に よ り 投 資 信 託 の 大 衆 化 を 図 っ た 。 

    そ の 後 、 バ ブ ル 景 気 に は 株 式 投 信 が 著 し く 増 加 を 示 し 、 1989年 に は 58兆 円 ( 公 社 債 投 信 含 む ) に 上 っ た 。 し か し な が ら 、 バ ブ ル 崩 壊 、 そ の 後 の 金 融 不 安 、 低 成 長 が 続 く 中 、 株 式 投 信 は 運 用 難 で 基 準 価 額 は 低 迷 し 、 多 く の 投 資 家 が 損 失 を こ う む っ た 。 1991年 頃 か ら 公 社 債 投 信 が じ わ り と 増 加 し 始 め た 。 さ ら に ゼ ロ 金 利 政 策 で 預 貯 金 で は き わ め て わ ず か の 利 息 収 入 し か 得 ら れ な い こ と 、 2002年 の 定 期 性 預 金 に つ い て の ペ イ オ フ 解 禁 、 2005年 の 全 面 解 禁 に よ り 大 口 預 金 者 の 金 融 資 産 の 見 直 し の 動 き が 広 が り 、 預 金 者 も 少 々 の リ ス ク は 取 っ て も 少 し で も 高 い 収 益 を 得 た い と い う 心 理 か ら 、 投 資 信 託 が 注 目 さ れ る よ う に な っ た 。 

    投 資 信 託 の 選 択 の 難 し さ は 、 評 価 会 社 へ の ニ ー ズ に つ な が り 、 1996年 に は 藤 沢 久 美 に よ っ て 日 本 初 の 投 資 信 託 評 価 会 社 ( ア イ フ ィ ス ( 1999年 に ス タ ン ダ ー ド &プ ア ー ズ 社 に 売 却 ) ) が 設 立 さ れ る 。 

    従 来 、 投 資 信 託 は 、 リ ス ク 商 品 の 取 り 扱 い を 禁 じ ら れ て い た 銀 行 や 生 命 保 険 会 社 で は 販 売 が 認 め ら れ ず 、 事 実 上 証 券 会 社 の 専 売 特 許 で あ っ た 。 そ の 後 、 金 融 ビ ッ グ バ ン の 流 れ で 、 最 初 期 の 1997年 に 系 列 の 証 券 会 社 や 投 信 運 用 会 社 が 銀 行 の 一 部 ス ペ ー ス を 借 り て 販 売 窓 口 と な る 形 ( 店 舗 貸 し 方 式 ) で 投 資 信 託 の 販 売 が 解 禁 さ れ た 。 

    1998年 12月 か ら 銀 行 窓 口 で の 投 資 信 託 販 売 が 解 禁 さ れ た 。 こ れ を 皮 切 り に 、 銀 行 や 生 命 保 険 ・ 損 害 保 険 会 社 、 信 用 金 庫 、 信 用 組 合 、 農 業 協 同 組 合 、 郵 便 局 な ど が 参 入 し 、 販 売 競 争 が 激 化 し て い る 。 た だ 、 投 資 信 託 で は な い が 商 品 性 が 投 資 信 託 に 似 た 商 品 ( 変 額 保 険 ・ 変 額 年 金 保 険 な ど ) を 扱 う 日 本 生 命 の よ う に 、 投 信 販 売 の 取 り 扱 い を 中 止 す る 企 業 も 現 れ て い る 。 

    投 資 信 託 と 退 職 者 

    現 在 、 多 額 の 金 融 資 産 を 有 し て い る の は 預 貯 金 を 中 心 に 運 用 し て い た 60歳 以 上 の 人 々 で あ る 。 こ う し た 資 金 を 取 り 込 む た め 、 年 金 が 主 た る 収 入 と い う 生 活 実 態 に 配 慮 し 、 分 散 投 資 す る こ と に よ り 安 全 性 に 留 意 し つ つ 、 毎 月 な い し は 年 金 の 受 け 取 り 月 以 外 の 月 に 分 配 の あ る 商 品 も 開 発 さ れ て お り 、 こ れ ら の 商 品 は 投 資 信 託 の 純 資 産 残 高 の 上 位 に ラ ン キ ン グ さ れ て い る 。 

    た だ し 、 独 立 系 FP( フ ァ イ ナ ン シ ャ ル プ ラ ン ナ ー ) の 多 く は 、 勤 労 者 が 退 職 時 に 退 職 金 を 基 に 生 ま れ て 初 め て の 投 資 信 託 購 入 な ど の 投 資 を 始 め る 際 に は 、 事 前 に 十 分 研 究 し て か ら 、 で き れ ば 損 失 が 所 得 で 補 え る 現 役 時 代 ( 退 職 以 前 ) か ら 、 小 額 で 始 め て 投 資 経 験 を 積 む よ う に 警 告 し て い る 。 こ の 点 、 以 下 の よ う な 理 由 を 挙 げ て い る 。 

  • 退 職 金 の よ う に そ れ ま で に 手 に し た こ と の な い 多 額 の 金 を 手 に し て 気 分 が 高 揚 し て い る の で 、 冷 静 な 判 断 が し に く い 可 能 性 が あ る 
  • 投 資 信 託 は 安 全 性 が 高 い と は 言 え 、 投 資 は 常 に リ ス ク を 伴 う も の で あ り 、 そ の 仕 組 み や 市 場 の 傾 向 、 投 資 技 術 な ど よ く 理 解 す る に は 一 定 の 経 験 が 必 要 
  • 今 ま で 給 与 振 り 込 み な ど を し て お り 退 職 金 も 振 り 込 ま れ た 口 座 の あ る 銀 行 は 、 退 職 者 の 財 政 状 況 ( そ れ ま で の 収 入 や 金 融 資 産 額 な ど ) を よ く 知 っ て お り 、 そ の よ う な 銀 行 の 窓 口 で 言 わ れ る ま ま に 投 資 信 託 を 購 入 す る こ と は 、 退 職 者 の 利 益 よ り も 銀 行 の 利 益 を 優 先 し た 勧 誘 に な る 可 能 性 が あ る 
  • 今 で は 現 役 世 代 も 年 金 積 立 金 管 理 運 用 独 立 行 政 法 人 を 通 し 運 用 さ せ ら れ て い る 場 合 が 多 い 。 

    ※ 参照元:https://ja.wikipedia.org


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